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翌年オリ－ブが不作であったならば、彼は権利を行使しなかったであろう。
その場合、最初に支払ったわずかな手付金は無駄になってしまうだけの話である。 したがって、オプションの買手は「権利だけを持つ人」となる。
宝くじを買うケースを想定すればよい。 オプションの売り子は「義務だけを負う人」となる。

タ|レスが「圧搾機を借りたい」と申し出れば、それに応じビジネス7 ン哲学名なければならない。 その見返りに当初、手付金をもらっているからである。
タ－レスが「圧搾機を借りたい」と申し出た場合、資本家は「しまった」と思うにちがいなぃ。 彼がそのように申し出てくる状況というのは、オリーブが豊作で圧搾機を借りたい人が多数出現する時である。
需給関係からいって、高値で圧搾機を貸すことができよう。 しかし、資本家はあきらめねばならない。
すでに夕|レスに「いくらで貸す」と約束してしまっているかその見返りに、手付金をもらってしまっているからである。 したがって、オプシヨンの売子は、まず最初に「オプション・プレミアムが手に入ってうれしい」と思い、次に待っているのは「行使されないでよかった」という感想か、「しまった」という感想か、2つに1つである。
世の中なべて「ゼロ・サム・ゲーム」「相手の損はこちらの得」であるから、結局のところ、資本家が「しまった」と思った分だけ、タ－レスがもうけたのであった。 こうして、オプション取引の創始者としての栄誉も彼に与えられるのである。
第14話保険とオプション生命保険は、人の死を満期とする定期預金のようなものである。 いやいつ死ぬかは不確定で必ず死ぬから、保険あるから、不定期預金と言ったほうがより正しい。
人は仙人でない限り、金は必ず支払われる。 掛け捨て型の生命保険というものもあるが、これは損害保険の影響である。
生命保険が定期預金と異なる点は、満期に本人はお金を受け取れないことである。 火災保険等損害保険が、生命保険と異なる点は「死ぬ人もいれば死なない人もいる」という前提で、仕組みが作られていることである。

つまり、確率の世界で、商売を成り立たせているのである。 火事の発生する確率が高ければ、保険料は高くなる。
火事の発生する確率は、江戸時代と現代とでは大きく違うかも知れないが、去年と今年ではあまり違わない。 火事の起こる確率は安定的である。
また、火事の起こる確率は、1年間よりも2年間のほうが高い。 1年間に2軒火事になるとすると、2年間では、この2軒を含むたとえば3軒とか5軒が火事になるであろう。
したがって、満期の長い火災保険ほど、保険料も高くなる。 オプションは、火災保険と似ている。
タ－レスはわずかな手付金を払って、資本家から、翌76年のオリーブの収穫期に圧搾機を借りる権利を入手した。 この行為は翌年のオリーブが豊作か不作かどちらかと考えた場合、豊作のほうに賭けたものである。
彼は明らかに確率的に物事を考えた。 もし、確固たる彼の予測に反し不作になったら、支払った手付金は掛け捨てになったはずである。
このことは、「保険をかける」ことに通じる。 翌年豊作か不作かよくわからない。
今、圧搾機を借りてしまうと、不作だった場合、損失が発生するであろう。 不作だった場合、圧搾機は無用の長物となるからである。
不作だった場合でも、損失が最小限で済むように、彼は行動したのである。 保険を賭けたのである。

保険とは本来、最悪の事態を想定し、これに対処するための知恵である。 このように行動することを「ヘッジ」と言う。
したがって、保険とへツジは同じである。 保険料は英語でプレミアムという。
ここからオプション・プレミアムという言葉が生まれた。 バブルが崩壊しバブル後遺症に悩んでいるのは日本人全体が保険をかけるのを忘れたからである。
オプションが火災保険と似て非なる点はデリパティブであるということである。 たとえば、株のオプションを考えてみよう。
株というものがあり、その価格は変化する。 その株を「いくらで買える」とか「いくらで売れる」という権利が株のオプションである。
ここにおいては、「株価」というものと「権利の価格」という2種類の価格が存在する。 「株価」はもとになるもそのデリパティブの値段である。
2種類の価格の聞には、ちょうど地球と月の運行のごとく相互に関連を持ちつつ変化してゆく力学が働いている。 これに対し、火災保険はデリパティブではない。

デリパティブであるためには、元になるものの値の値段であり、「権利の価格」は、段と、そこから派生するものの値段が存在しなければならない。 火災保険のもとになるものは「火災」であるが、「火災」には値段という概念は存在しえない。
火災保険で存在するのは、「火災になったらいくら支払ってもらえる」という「権利の価格」のみである。 火災保険における火事の発生する確率は、安定的であると言ったがこれは間違いである。
夏と冬では、冬の方が火事がよく起こることはデータが証明している。 したがって、夏より冬の方が火事が起こる確率は高い。
ここから火災保険の新商品の発想が生まれる。 夏だけ有効な火災保険と、冬だけ有効な火災保険を作ったらどうか。
当然後者の方が、保険料は高くなる。 保険会社は保険料をより多くもらえる保険の長期化ばかり考えているが、世は消費者の時代である。
冬は危険なので、多くの人が保険に加入するであろう。 それでも年聞を通じた保険の保険料より安くなるので、保険契約額を引き上げてくれるかも知れないし、何といっても消費者にとって合理的選択の幅が広がる。
多くのサラリーマンにとって車を運転するのは土日である。 ウィークディは運転をしないから絶対に事故は起こらないという人にとっては、年聞を通じた自動車保険には無駄が多い。
「土日限定保険」も1つのアイデアである。 新種の保険は、保険が保険としてよって立つところの「確率」というものを深く考えてゆくことにより生まれてくるのではないか。
株券とオプション証書株のコ－ル・オプションやプット・オプションが証券会社の底頭で売られていた時代があった。 シカゴオプション取引所(CBOE)が1973年に開設される以前の米国の話である。
たとえば、IBM株のコ－ル・オプションを買いたい人は、証券会社のカウンターで、希望する行使価格や、行使期間を申し出ると「オプション・プレミアムは3ドルです」と言われ、ドル払うと証書が手渡される。 証書には権利の内容が書かれている。

株価とオプション証書現在、株のオプションは株式同様取引所に上場された形で取引されているが、本来は、証券会社と投資家が個別対応で取引していた。 相対取引という。
このケ－スはABC証券会社が、コール・オプションの売子、投資家が買手である。 ABC証券会社の前にライター(巧立宮司)と書いてある。
この証書を切った(振り出した)者の意味である。 オプションの売手は、オプション・セラ－と呼ばれるが、オプション・ライターとも呼ばれる。
当時の名残りである。 コール・オプション証書は、オプションの本質を理解するための恰好の教材である。
「IBM株式」と「IBM株コ－ル・オプション証書」を並べて眺めてみよう。

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